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招商宏观:防疫物资对出口的拉动进一步加大
时间:2015-09-30 12:53:46  来源:

事件:

根据中国海关总署2020年6月7日公布的数据:2020年5月,我国进出口总值3507.0亿美元,同比增长-9.3%。其中出口2068.1亿美元,同比增长-3.3%;进口1438.9亿美元,同比增长-16.7%,录得贸易差额629.3亿美元。

核心观点:

(1)5月出口同比增速-3.3%,人民币值同比增速为1.4%,较前值明显下降,但仍好于市场预期。市场对出口增速预估较低的原因是海外经济低迷、4月美日等国家进口明显下降、其他国家出口低迷,显示海外需求较差。

我们认为本月出口超预期的主因在于防疫物资对出口的带动进一步加大,而新兴国家和劳动密集型行业出口增速继续下滑体现了传统外需偏弱:根据海关公布的数据估算,3-5月防疫物资对出口的带动作用持续增大,分别为0.8%、4.7%、8.8%,而剔除这一因素后,3-5月出口增速为-7.4%、-1.2%、-12.1%,5月出现了较为明显的下行。

而根据海关总署的信息,中国防疫物资主要出口目的地为美、德、日、法、意,这解释了我国对欧美日出口较好、对新兴市场出口低迷的现象。5月对美、欧、日出口增速分别为-1.3%、-0.7%、11.2%,前值为2.3%、-4.5%、33.0%,对欧美出口平稳,对日出口大幅回落但增速仍然较高;对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港出口同比分别为-5.7%、-4.0%、-26.3%、-51.2%、0.3%、-30.6%、-12.1%,前值为4.2%、8.4%、-10.2%、-40.0%、7.0%、-21.9%、-0.8%,对主要新兴经济体出口均回落。

出口强劲仅由防疫物资带动的影响有二:第一,结构分化使得出口“好”对于广泛的制造业景气和相关就业的提振作用较为有限;第二,防疫物资可能起到平抑出口波动的效果,在全球疫情好转、外需回升时,防疫物资出口也将出现下降。

(2)5月进口同比增速为-16.7%,人民币值同比增速为-12.7%,在低位进一步回落,仍然主要反映了海外供应能力大幅下降和商品价格下滑(如原油)的影响,根据我们的观测,虽然发达国家复工前景乐观,但短期生产恢复程度有限。

主要大宗商品进口量增速均上升,或反映了内需的恢复。铁矿石、原油、钢材、铜、大豆进口量同比分别为3.9%、19.2 %、30.6%、21.1%、27.4%,前值为18.5%、-7.5 %、1.0%、12.6%、-12.2%;一般贸易进口和加工贸易进口同比分别为-17.8%、-17.8%,前值为-15.1%、-10%。

(3)5月贸易顺差为629.3亿美元,进一步上升,反映了我国与海外主要国家供应能力的相对变化。展望未来,预计出口增速仍将受到防疫用品出口的支撑,传统需求或将进一步下滑,拐点或在7-8月,需关注重要新兴国家的疫情发展;发达国家疫情好转、供应能力恢复、商品价格的回升,或将使进口增速回升。



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